特裡謝言論封殺歐元未來加息空間 美元資產前景更誘人
一 宏觀經濟回顧與展望――美國就業市場正經歷真實的好轉
在此前的周評中我們提出，目前美國經濟乃至金融市場的核心焦點在於美國就業市場能否跨過拐點，而上周五公布的非農就業，雖然不及預期強勁，但顯示美國就業市場正在迎來真實的好轉，拐點已經相當臨近。
美國1月非農就業減少2萬人，雖不及預期強勁，但整體上保持了自2009年初見底以來的好轉趨勢，而失業率則驚人的從10％降至9.7％。嚴格意義上來講，美國1月份的就業數據可能存在偏差，因1月美國（包括諸多北半球國家）遭遇了數十年罕見的暴風雪襲擊，天氣因素可能對就業統計造成了誤差（相似的例子還有2005年的卡特裡娜颶風），同時，壞天氣也會導致部分行業就業放緩，比如，與天氣密切相關的建築、運輸和倉儲行業的就業出現了下降。
但我們認為，即使剔除掉天氣的影響，美國就業市場也在經歷真實的，可持續的好轉。
由於制造業較少受到天氣的影響，因此其可以更為真實的反映整體就業市場的趨勢。以1月份美國制造業就業為例，當月就業人數上升了1.1萬人，為次貸危機爆發以來首次出現擴張，與之相對應的每周工時，自去年10月份觸及低點以來，就在持續攀升，這表明制造業的就業開始出現緊繃――企業主不得不延長工人的工作時間來滿足需求――後果是重新開始雇用工人，這與美國3、4季度勞動生產率大幅提高相一致，即技術進步已無法滿足需求，必須要依靠延長勞動和增加雇用。
這與去年4季度美國企業庫存大幅攀升構成呼應，均指向企業主信心增強，向生產和勞動力要素配給了更多資源。因此我們認為，目前美國就業的好轉是真實的，可以持續的，拐點已經相當臨近。如果壞天氣在2月份結束，那麼服務業就業可能出現快速增長，並推動非農就業整體的進一步好轉。
隨著美國就業市場拐點的來臨，市場對美聯儲加息的預期將會達到新高潮，從而推動美元進一步上漲，並限制美債收益率的跌幅。當然，在新一輪就業數據出台前，市場也難免會經歷反復。
與之相對應的，則是歐洲悲觀的前景。歐洲央行上周維持利率不變，但特裡謝隨後表示，歐元區許多成員國將出現龐大且急速上升的財政赤字，歐元區今年將保持緩慢增長，且成員國好壞不一。
我們認為，特裡謝的這一表態，實際上已經大幅封殺了歐元未來加息的空間，很可能歐洲央行年內會維持利率不變。同時，英國央行上周也保留了未來進一步擴大資產購買規模的窗口。宏觀經濟的對比立分高下，美元資產的前景正在變得愈發誘人。
機構來源：招商銀行
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